【DJSR-049】私の偽チ●ポでレズ痴漢！職場で見かけたカワイイあの娘（ノンケ）の唇を見つめるだけで興奮しちゃう私は欲求を抑えられずにペニバンで突いてイカせまくっちゃいました！ 著明金融挑剔员：三个关键地方败露 好意思股这波反弹是“愚蠢的”

开头：华尔街见闻【DJSR-049】私の偽チ●ポでレズ痴漢！職場で見かけたカワイイあの娘（ノンケ）の唇を見つめるだけで興奮しちゃう私は欲求を抑えられずにペニバンで突いてイカせまくっちゃいました！

“统共地方齐标明，刻下大型好意思国股票的估值高得令东谈主不安。它们不仅相关于历史水平奋斗，何况与袖珍股票、异邦股票、企业债券和国债比较也显得过高，是时候隔离大型股了。”

最近几周，好意思股阛阓迎来了一波反弹，8月初的大跌暗影似乎仍是消失。但著明金融挑剔员James Mackintosh则以为，这波反弹十分“愚蠢”。

James Mackintosh驾驭了周期性辗转市盈率（CAPE）、前瞻性市盈率（forward PE）和好意思联储模子（Fed Model）三个关键的股市估值器具斟酌阛阓估值，得出论断：

统共这些地方齐标明，刻下大型好意思国股票的估值高得令东谈主不安。它们不仅相关于历史水平奋斗，何况与袖珍股票、异邦股票、企业债券和国债比较也显得过高。

如果这些斟酌圭臬是正确的，那么以前几周的反弹可能是愚蠢的，当今是时候隔离大型股了。

三个地方同期反应：好意思股太贵了！

先来具体看一下这三个地方：

周期性辗转市盈率（CAPE）

CAPE是将股票阛阓的总市值除以以前10年的每股收益（EPS）的平均值，提供一个对股市估值的更恒久的视角，是由耶鲁大学西宾Robert Shiller淡薄。

刻下，标普500指数的CAPE值为35倍，是19世纪以来第三高，致使高于1929年的高点。James暗意，这标明标普500指数的极其奋斗，而最大的股票更是如斯。

前瞻性市盈率（Forward PE）

欧美第一页

Forward PE是一种评估公司股价相关于将来预期盈利的估值地方，是基于对公司将来一年或更万古刻的瞻望每股收益（EPS）来打算的。他始于1985年以来由伦敦证券往来所集团（LSEG）的IBES编制。

与CAPE肖似，前瞻性市盈率也标明股票极其奋斗，尽管与2000年或2020年末比较略低廉，但差距不大。

好意思联储模子（Fed Model）

Fed Model是一种用于评估股票阛阓相关于债券阛阓的估值水平的器具，将股票阛阓的收益率（不息是股息收益率）与恒久国债收益率进行比较，由战术师Ed Yardeni在20世纪90年代末淡薄。

刻下，该模子相同败露股票荒谬奋斗。一个月前，在10年期国债收益率大幅下跌前，债券的价钱致使更高，而那时标普500指数相关于债券的价钱达到了2002年以来的最高水平。

Mackintosh细目了这些地方的真义，暗意那时这些地方标明好意思股估值过高时，其在将来十年的讲述频频较为疲软，反之也是。

从1985年以来这种方法不息建造，CAPE和前瞻性市盈率与标普500将来十年的讲述关系邃密，证明了大约85%的讲述变化，比较之下好意思联储模子的相关稍弱。

可惜莫得完好的地方 恒久投资阻挠易

在上述分析下，有投资者淡薄：“那就卖出！”

但Mackintosh暗意，恒久投资并不那么容易。每别称堂标齐有其优毛病，而这些毛病在以前导致了一些晦气的投资有谋略。

其中，CAPE在1997年7月达到了自1929年以来的最高点。不久后，时任好意思联储主席格林斯潘告诫阛阓存在“非感性繁茂”。相关词，自其发表谈话以来，投资者经通胀身分辗转后的年化讲述率为7%，比1900年以来好意思国股市的证实还要好。

更晦气的是，自那以后，CAPE唯唯一次比其恒久平均水平低廉。尽管2009年3月的买入信号荒谬灵验，但使用该地方的投资者不太可能在标普指数飙升至所谓高估水往常赓续执有。

分析以为，要使CAPE回到其恒久平均水平，需要阅历一场史无先例的崩盘。CAPE水平的更可能证明是：跟着共同基金和ETFs使购买股票变得更容易和更低廉，钞票增多，以及自1980年以来，扣除通胀后的利率大幅下跌，股票估值有所高涨。

而前瞻性市盈率的毛病是依赖分析师，主淌若大银行的分析师。James指出：

“恒久投资者应该对任何基于华尔街共鸣的东西执怀疑作风。”

关于好意思联储模子，该模子使用那些沟通的分析师预测的收益，曾发出了一些真是失实的信号，如在2007年11月建议股票相关于债券自1985年数据运转以来最低廉。相关词天下金融危急行将莅临，这成为历史上最晦气的买入股票和卖出好意思国国债的时刻之一。

James暗意：

尽管估值器具在以前几十年中证实素雅，但它们可能仅仅特定阛阓环境的居品，如果阛阓环境发生变化，它们可能会失效。

此外，这些器具在其他时刻段内的成果并不那么显耀，因为它们的灵验性在互联网泡沫到金融危急的晦气时候中被夸大了。

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包袱剪辑：郭明煜 【DJSR-049】私の偽チ●ポでレズ痴漢！職場で見かけたカワイイあの娘（ノンケ）の唇を見つめるだけで興奮しちゃう私は欲求を抑えられずにペニバンで突いてイカせまくっちゃいました！